투자, 소총이 아니라 샷건을 쏴야 할 때가 있다 - 버핏의 정크 본드 거래

워렌 버핏은 주식 투자자로 가장 잘 알려져 있으며, 특히 코카콜라, 아메리칸 익스프레스 및 애플 같은 우량 기업에 장기 투자를 지향해 왔다. 다.

그러면서 매수 후 보유 투자의 장점을 정기적으로 지지해 왔다. 그는 “영원히” 보유한다는 생각으로 주식을 매수하며, 주식 시장이 5년이나 10년 동안 문을 닫아도 행복하게 보유할 만한 기업에만 투자한다고 밝혀왔다.

하지만 이 오마하 현인이 단기 트레이딩에 나선적이 없다고 생각하면 오해다. 게다가 정크 본드를 단기로 거래해 인상적인 수익률을 남기기도 했다.




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단기 트레이딩

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2000년대 초 닷컴 거품의 붕괴 직후, 버핏은 정크 본드(쓰레기 채권) 시장에 출현한 기회를 활용하기로 결정했다. 2001년 버크셔 해서웨이의 주주 서한을 통해 이렇게 말한다.

2001년 동안 우리는 ‘정크’ 본드에 평소보다 다소 적극적으로 접근했습니다. 그보다 먼저 정크 본드는 종종 그 이름에 맞는 모습을 보이기 때문에 일반 투자자들에게는 적합한 투자 대상이 아님을 강조하고 싶습니다.
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그러면서 정크 본드 거래로 약간의 성공을 거두었다고 말한다.

지금까지 50년 동안 우리의 부실 채권 투자는 보상으로 돌아왔습니다. 1984년 연례 보고서에서 말씀드린 대로, 우리는 발행자의 평판이 나빠졌을 당시 워싱턴 퍼블릭 파워 시스템( Washington Public Power System)의 채권 매입한 적이 있습니다. 또한 크라이슬러 파이낸셜(Crysler Financial), 텍사코(Texaco), RJR 나비스코(RJR Nabisco) 같이 누가 봐도 알 수 있는 재앙이 닥친 기업의 채권에도 투자했고, 모든 상당한 수익률을 안겨주었습니다. 그럼에도 우리가 정크 본드에 계속해서 적극으로 접근한다면, 간혹 손실을 입을 수밖에 없을 것입니다.
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이어서 당시 버크셔 해서웨이가 활용하려 했던 기회에 대해 설명한다.

2000년 말 우리는 곤경에 처해있던 금융 회사 피노바 그룹(Finova Group)의 채권을 매수하기 시작했고, 이 역시 중요한 거래로 이어졌습니다. 당시 피노바는 약 110억 달러 상당의 채권을 발행해 놓고 있었는데, 우리는 그중 약 13%를 액면가의 3분의 2 수준으로 매입했습니다. 우리는 이 회사가 파산할 것으로 예상했지만, 자산 청산을 통해 채권자로서 매입가 이상을 받아낼 수 있을 것으로 생각했습니다. 2001년 초 부도 기미가 보이자, 우리는 루케이디아 내셔널 코퍼레이션(Leucadia National Corp.)과 공동으로 이 회사에 합의 파산 계획서를 보냈습니다.
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이후 2003년 주주 서한에서 버핏은 2002년 버크셔가 총 80억 달러 상당의 정크 본드를 매입했음을 공개했다. 이 정크 본드 투자는 거의 즉시 청산해 수익을 올렸다. 2003년 말 당시 보유 규모를 11억 4천만 달러까지 줄였다.

때로는 소총이 아니라 샷건을 쏴야 할 때도 있다.

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이후 몇 년 동안, 버핏은 정크 본드 투자는 실수했다고 인정했다. 고작 80억 달러만 투자하지 않고, 80억 달러를 더 투자해 당시 정크 본드 시장에 있던 모든 기회를 활용했어야 했다고 후회했다.

세쿼이아 펀드의 공동 설립자 중 하나인 밥 골드파브(Bob Goldfarb)에 따르면, 나중에 버핏이 시장에서 기회를 활용함에 있어서는 “소총보다는 샷건”을 쏴야 할 때도 있다고 말했다고 한다(하지만 오마하의 현인이 정확히 이렇게 말한 것이 아니라 비슷한 취지의 말을 했다고 밝혔다).

세퀘이어 펀드의 또 한 명의 공동 설립자로 버핏과 돈독한 관계가 있는 빌 루앙(Bill Ruane)은 버핏의 단기 정크 본드 거래에 대해 보다 자세한 내막을 들려주었다.

버핏은 70억 달러든가 80억 달러를 정크 본드에 투자했고, 추가로 그만큼을 더 사고 싶어 했습니다. 당기 그 정크 본드의 금리는 30%나 됐고, 몇 년 후 버핏은 금리가 6~7%로 떨어졌을 때 매각했습니다. 수십억 달러를 벌었죠. 아시겠지만, 만일 주식 거래로 그만한 돈을 벌었다면 훨씬 더 큰 주목을 받았을 겁니다.
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많은 사람들이 버핏의 가장 큰 투자 성공에만 집중해서 그의 과거 실적을 평가한다. 하지만 오랜 기간 그는 많은 소소한 거래를 지휘하면서, 버크셔 주주들에게 수십억 달러를 벌어다 주었다. 2000년대 초 정크 본드 거래는 그중 하나의 예일뿐이다.

자료 출처: Rupert Hargreaves, “Warren Buffett’s Stealthy $8 Billion Junk Bond Trade”


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