최근 상품 시장 랠리에서 승자와 패자

우드 맥킨지의 수석 애널리스트 사이먼 플라워는 보고서에서 “원유와 천연가스 회사들이 돈을 긁어모으고 있다. 경영 및 재정적인 면 모두에서 파란불이 들어왔다. 생산량은 증가 중이고, 비용은 낮아지고 있으며, 마진은 높아지고 있다.”라고 밝힘.
원유 메이저들은 5년 전 유가가 배럴당 100달러였을 때보다, 현재 60달러 수준에서 더 많은 돈을 벌고 있음.
하지만 유전 서비스 회사들은 뒤처져있음. 2014년 이후로 원유 회사들이 서비스 회사들에게 가격 할인을 요구해 왔음.
유전 서비스 회사들은 말라붙은 시추와 투자를 간절히 원하고 있지만, 협상에 내놓을 카드가 별로 없음. 잉여 생산 설비가 가격 결정력을 떨어뜨렸음. 예를 들어, 우드맥은 원유 생산 설비 설치 회사들의 가동률은 50%에 불과함.
한편, 유가가 2016년 최저치 대비 반등했음에도 불구하고, 원유 생산 회사들은 “자본 효율성을 유지하면서 급격한 성장”을 보이고 있음. 글로벌 업스트림 지출은 2016년의 4,500억 달러에서 2020년 5,000억 달러로 증가할 수 있지만, 2014년 최고치였던 7,500억 달러보다는 크가 밑도는 수준임.

미국 셰일 산업은 올해 부채 상환 및 배당금 지급에 충분한 현금 확보에 고전할 것으로 보임.
라이스타드 에너지에서 생산량의 39%를 차지하는 상위 33% 회사들을 분석한 결과, 셰일 산업이 2018년 후반기 부채를 줄였지만, 유가가 하락하면 지난해 수준은 어려울 수 있다고 함.
라이스타드 에너지의 선임 애널리스트 앨리사 루카슈는 “셰일 E&P들은 주식 투자자들을 기쁘게 하고, 동시에 레버리지 비율을 줄이는데 고전하고 있다. 지난해 레버리지 비율을 상당히 줄이긴 했지만, 2019년의 추정 잉여 현금 흐름은 경영진이 의무를 다하는데 부족할 수 있고, 향후 배당급 지급 여부는 여전히 의문이다.”라고 밝힘.
라이스타드는 이 산업 향후 7년 동안 약속한 배당금을 지급하려면 현금 흐름이 부족하기 때문에 약 40억 달러를 절감해야 할 것이라고 함.

금 가격은 2월 28일 기준 1,320달러를 밑돌면서 최근 고점을 하회했음. 하지만 지난여름 저점 대비해서는 크게 상승해 있음.
미국 달러에 대한 롱 베팅이 중단된 것이 도움이 되었음. 스탠다드 차타드에 따르면, “브렉시트 협상을 둘러싼 불확실성이 커지면서, 하방 위험을 제한한다는 의미에서 지역적으로 금 수요가 발생해 매수세가 유입된 것”이라고 함.
2월 초 기준, 전체 금 롱 포지션 규모는 2018년 4월 이후 최고 수준으로 올랐음.
미 연준의 금리 인상 중지 역시 영향이 있었음.

퍼미언 배신에 천연가스 수용능력이 부족으로 천연가스 가격 폭락하고, 태워버리는 양이 많이지고 있음.
뱅크 오브 아메리카 메릴린치에 따르면, “퍼미언의 현금주의가 2017년에 확대되기 시작했고, 2018년 한 해 동안 태워버리는 가스량이 증가하면서 헨리 허브와의 연결이 실질적으로 끊겼다. 퍼미언의 천연가스 가격은 신규 가스관이 개통되는 올여름까지 약세를 면치 못할 가능성이 크다.”라고 밝힘.
20억 bcf/d의 용량을 갖춘 걸프 코스트 익스프레스가 이 지역에 4분기에 가동 예정인 다음 가스관임.
반대로 원유 시추 증가는 관련 천연가스 생산도 증가시킬 것이므로, 천연가스 가격에 추가 압박이 될 수 있을 것임.
한편, 태워버리는 천연가스의 양은 증가하고 있음.

코메르츠 은행에 따르면, 2월 중국의 철강 생산량은 일간 약 250만 톤 증가해, 전년 동기 대비 10.7% 증가했다고 함. 그중 일부는 재고 보충을 위한 계절적 요인이었음.
“그럼에도 불구하고, 최근의 재고량 증가가 지난해 4분기 크게 하락한 후 회복이 더딘 철강 가격을 위태롭게 할 가능성은 예상하고 있지 않다.”
중국은 철강 및 비금속에 가장 중요한 부문인 건설 부문에 “대규모 경기 부양 조치”의 정체가 드러나 봐야 향후 추이를 짐작할 수 있을 것임.
미-중 무역 분쟁 완화 또한 철강 가격의 하방 위험 요소 중 하나를 없애는 데 도움이 될 것임.

팔라듐 가격이 신기록을 깨면서, 투자자들은 낙관적인 베팅에 나서고 있음.
이번 상승 랠리는 거래량 급증을 동반하고 있음.
NYMEX에서 지난 5거래일 동안 매일 10,000계약 이상의 팔라듐 선물이 거래되었음. 코메르츠 은행에 따르면, 연초 이후 평균 거래량의 거의 두 배가 넘는 수준이라고 함.
하지만 이 은행은 회의적임. “우리는 오랫동안 가격 상승에 대한 근본적으로 정당한지 그 이유를 찾지 못했다. 우리가 볼 때, 러시아 팔라듐 생산 업체들에 대한 제재 가능성이나, 미-중 무역 분쟁 종결 같은 이유로도 충분히 설명이 안 된다. 팔라듐 가격 8월 최저치 대비 80% 이상 급증해 있다.”
팔라듐은 자동차용 배기가스 저감 장치에 사용됨. 작년 말 이후 가격이 급등했음.

코발트 가격은 지난해 여름 잠깐 반등을 보인 후 다시 하락을 계속해 2월까지 이어지고 있음.
콩고의 예기치 않은 공급 증가가 주된 원인임. 이 공급 과잉 상태는 앞으로 1년~2년 더 이어질 수 있음.
코발트 가격은 지난 1월 파운드당 17.24달러에서 2월 27일 기준 파운드당 15달러 선이 무너짐.
글렌코어의 CFO 스티브 칼민은 공급 과잉이 일시적일 것이라면서, 시장이 “약간 소화불량”에 걸려 있으며, 자사를 비롯한 기업들이 공급 관리에 보다 현명하게 대처할 필요가 있다고 밝힘.
코발트는 배터리에 중요 소재이며, 향후 몇 년 동안 예상되는 전기 자동차 판매량 급증으로 공급 과잉은 해소될 전망임.

자료 출처: Oilprice.com, “The Winners And Losers Of The Latest Commodity Rally”

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