최근 채권 금리가 0%인 지역이 급증하는 상황에서, 배당주가 투자자들을 유혹하고 있으며, 현금 소득을 창출해주는 주식이 상대적으로 매력이 높아지고 있다.
경기침체에 대한 우려와 더불어, 투자자들이 매력적인 수익률을 장점으로 내세운 배당주에 투자자들이 앞다퉈 달려들자, 유틸리티, 부동산 및 필수 소비재같이 전통적으로 두둑한 배당금을 지급하지만 강력한 주가 상승은 보여주지 못하는 부문이 비상하는 데 도움이 되었다.
하지만 네드 데이비스 리서치의 분석에 따르면, 지난 6개월 동안 S&P 500 지수의 3% 상승한데 비해, XLU(Utilities Select Sector SPDR Fund)는 8.5% 상승한 것처럼, 지금까지 이러한 부문들이 우수한 성과에도 불구하고, 전반적으로 배당주 아직 고평가된 수준은 아니다.
연초부터 지금까지 S&P 500은 21.1% 상승한데 비해, 유틸리티 ETF는 20.8% 상승했다. 이 유틸리티 펀드의 PER 배수는 지난 12월 15.1배에서 현재 22.8배로 급등했다. 반면, S&P 500의 PER 배수는 17.5배에서 현재 19.5배로 상승했다.
금리 인상 기조를 유지하던 연준이 지난해 말 방향을 바꿔 2019년 3차례 금리를 인하함에 따라, 국채 금리가 3년 내 최저치로 떨어졌다. 그 결과 주식 중 62.5%의 배당 수익률이 10년 만기 미국 국채 금리보다 높은 상황이고, 지난 50년 동안 세 번째로 높은 수준을 보이고 있다. 연준이 다시 한번 현금 소득 추구 투자자들을 주식 시장에 몰아넣고 있다.
최근 보고서에 따르면, 국채 금리가 0% 미만이라는 것은 투자자들이 돈을 맡기면서도 오히려 돈을 내고 있는 자금이 약 15조 달러에 달한다는 의미다.
최근 몇 주 같은 수준으로 금리가 하락했던 마지막은 2016년으로, 당시도 배당주의 주가가 크게 상승했다. 배당주는 기대 성장률이 낮기 때문에, 비배당주보다 거의 항상 PER 배수가 낮다. 하지만 7년간의 이례적인 양적 완화 정책이 이후 2016년 7월 S&P 500 소속 배당주의 PER 배수의 중간 값은 거의 비배당주의 중간 값만큼이나 상승했다.
HDV(iShares Core High Dividend ETF)의 PER 배수는 15.9배로, 5년 평균인 17.3배보다 낮으며, S&P 500의 19.5배보다는 더 낮은 상황이다.
연준의 정상화와 저조한 성과로 인한 배당주의 주가 수준이 낮아졌고, 2019년 4월 비배당주 대비 배당주의 PER 배수를 2004년 이후 가장 낮은 수준까지 떨어뜨렸다. 최근 몇 개월 동안 배당주의 우수한 성과로 주가가 다소 높아졌지만, 비배당주 대비 상대 PER 배수는 여전히 장기 평균 아래에 머물러 있다.
배당주가 나머지 시장에 비해 더 비싸지지 않은 이유 중 하나는 경기방어 주식의 상승 랠리로 주가가 상승하면서 배당 수익률이 하락했기 때문이다. 대신 에너지 부문의 주식은 배당 수익률 순위의 상단에 올랐다.
에너지 부문은 S&P 500 11개 부문 중에서 연초 대비 최악의 성과를 보이고 있으며, S&P 500이 21% 상승한데 비해, 고작 1.4% 상승에 그쳤다. 원유와 천연가스의 공급 과잉에 대한 우려와 세계 경제가 약화될 것이라는 우려로 인해, 투자자들은 현재 매력적인 주가 수준으로 거래되고 있음에도 이 부문의 주식을 피하고 있다.
예를 들어, 옥시덴탈 페트롤륨은 연초 대비 주가가 거의 32%나 하락한 결과, S&P 500에서 네 번째로 높은 7.5%의 배당 수익률을 자랑하고 있다. 시추 회사 핼머리치 & 페인 역시 올해 주가가 약 20% 하락한 결과, 배당 수익률은 7.1%로 높아졌다.
여기서 얻을 수 있는 교훈은 거시 경제적 및 시장 상황을 보면, 배당 수익률이 높은 주식들의 세계가 투자자들이 생각하는 것과 다를 수 있다는 것이다. 그 결과, 배당주 펀드마다 서로 다른 선별 기준을 사용하고 있고, 부문별 가중치 역시 아주 다양하다.
최근 성과가 저조한 에너지 부문을 피하고 싶지만, 높은 배당 수익률을 활용하고 싶다면, VIG(Vanguard Dividend Appreciation Index Fund)가 좋을 수 있다. 이 펀드는 에너지 부문의 비중이 0%이며, 연초 대비 15.9% 수익률을 기록하고 있다. 에너지 부문의 비중이 21.8%이며, 연초 대비 수익률이 12.4%인 HDV(iShares Core High Dividend ETF)와 비교된다.
자료 출처: Market Watch, “Dividend stocks may be cheaper than you think despite a recent rally, say experts”
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