6개월도 채 지나지 않아 역전되었던 수익률 곡선이 다시 정상화되고 있고, 이 소식에 시장은 활기를 띠고 있는 모습이다. 모두 알고 있듯이, 수익률 곡선이 역전되면 경기침체가 뒤따른다. 역전과 반전 사이의 기간은 가변적이지만, 두고 볼 일이다. 유감스럽게도, 경기침체 가능성 변화에 대한 잘못된 긍정 일수 있고, 정확할 수도 있다.
그렇다면 이제 어떻게 해야 할까? 수익률 곡선이 역전 상태에서 플러스(+) 영역으로 이동했다. 하지만 아직은 규모가 약하다. 3개월 만기 국채 금리 vs. 10년 만기 국채 금리의 차이는 (+) 12bp에 불과하다. 연준의 금리 인하와 단기 국채 매입 발표가 금리를 낮추고 있다. 연준이 단기 금리 하락을 성공적으로 상쇄하고 있는 모습이고, 일부 긍정적인 관세 뉴스가 장기 금리를 상승시키고 있다.
이제 경기침체 위협이 줄었다고 말할 수 있다. 수익률 곡선 역전과 경기침체에 대한 연구 대부분에서는 로지스틱 회귀 분석을 사용해 경기침체 발생 확률을 측정한다. 뉴욕 연준의 마지막 수치를 보면, 2020년 9월 발생 확률의 30%를 약간 상회했지만, 7월 데이터를 사용해 측정한 수치였다. 이 확률은 곡선이 여전히 역전되어 있는 상태에서 측정된 것이었다. 이 수치는 곧 낮아질 것이다.
이제 신중한 대응이 남았다. 경기 침체의 가능성이 감소했다. 연준의 조치와 포워드 가이던스가 위협을 줄이기에 충분했던 것 같다. 경기침체에 대한 우려는 줄어들었으므로, 위험 감수 성향이 강한 투자자라면 포트폴리오에서 위험 자산의 비중을 높일 시기일 수 있다.
자료 출처: Disciplined Systematic Global Macro Views, “Yield Curve Uninverts - Now What?”
This page is synchronized from the post: ‘정상화되고 있는 수익률 곡선 역전’