일반 대중을 끊임없이 놀라게 하는 것 중 하나가 주식시장과 경제가 어떻게 다르게 움직일 수 있느냐는 것이다. 주식시장이 미래를 바라보기 때문만은 아니다. 때로는 이것만으로는 설명할 수 없는 현저한 차이가 나타나곤 한다.
만일 지난해 12월에 누군가가 “2020년 봄이 되면 거의 100년에 한 번 일어날 수 있는 경기 침체를 경험할 것이고(그리고 미국 실업률은 25%에 육박할 것이고), 러시아와 사우디아라비아가 전면적인 유가 전쟁에 돌입할 것이며, 3개월 안에 미국에서만 베트남 전쟁 기간보다 두 배나 많은 사람들이 사망할 것이라고 말했다면, 그 말을 들은 사람들은 어떻게 생각했을까?
정신이 제대로인 사람이라면 주식시장도 같이 폭락할 것이라고 예상했을 것이다. 하지만 그런 예상과는 동떨어지게, 주식시장은 20~30% 하락한 일반적인 규모의 약세장을 겪는데 불과했고, 그 이후 빠르게 반등했다. 지금 기준으로 주식시장은 연초 대비 거의 손실이 없는 상황이다.
주식시장은 21세기의 경제 모습을 반영하는 것이라는 주장이 있긴 하지만, 주식시장은 분명 경제가 아니다. 양자는 거리가 멀다. 아래 차트는 미국의 GDP 구성과 S&P 500 구성 그리고 영국의 GDP 구성과 FTSE 100 구성을 대비해 보여준다. 차트에서 알 수 있듯이 주식시장과 전체 경제는 전혀 닮지 않았음이 명백하다.
주식시장에서는 IT, 금융 및 헬스케어 부문이 과잉 대표되고 있다. 미국 GDP에서 IT 부문이 차지하는 비중은 3~5%인 반면, 주식시장에서는 26%를 차지하고 있다. GDP에서 금융 부문이 차지하는 비중은 7.5%인 반면, 미국 주식시장에서는 10%, 영국 주식시장에서는 16.6%를 차지하고 있다. 그리고 헬스케어 부문이 차지하는 비중은 실물경제에서 보다 주식시장에서 대략 두 배 정도 크다.
이 스펙트럼의 반대편에는 부동산 부문이 있다. 부동산 부문이 차지하는 비중은 GDP에서 14%를 차지하고 있지만, 리츠(REITs) 및 기타 부동산 주식이 주식시장에서 차지하는 비중은 1~3%에 불과하다. 산업, 소비재 및 서비스 부문 역시 주식시장에서 차지하는 비중이 크게 낮은 수준이다. 실제로 아래 차트는 미국과 영국의 GDP가 눈에 띄게 비슷해 보이지만, 주식시장은 그렇지 않음을 보여준다.
(주식시장과 경제의 구성)
그리고 이러한 구성의 차이는 주식시장과 경제가 거로 연관성이 적어지고 있다는 것을 의미한다. 달리 말하면, 주식시장을 부양한다고 해서, 경제 부양에는 별 도움이 안 될 수 있다는 뜻이다. 그리고 반대로 경제를 부양한다고 해서, 반드시 주가가 상승하는 것도 아니다.
예를 들어, 정부가 인프라에 투자하게 되면, 경제와 주식시장 모두에 도움이 될 것이다. 하지만 정부가 헬스케어, 복지 및 사회 안전망에 돈을 쓴다면, 많은 사람들에게 도움이 되겠지만, 주식시장 상승에는 거의 도움이 되지 않을 것이다.
결국 이것이 정치 스펙트럼에서 왼쪽에 있는 정치인들과 오른쪽에 있는 정치인들 간의 중요한 차이점 중 하나다. 좌파 정치인들은 최대한 많은 개인을 돕는 데 신경을 쓰는 반면, 우파 정치인들은 전반적으로 경제를 돕는 데 신경을 쓴다.
그리고 이것은 다시 개인과 경제를 평가하는 방식에 대한 판도라의 상자를 연다. 주식시장을 경제라고 보면, 분명히 큰 평가상 오류를 범하게 되지만, 예를 들어 임금을 올려서 개인을 도와야 한다고 생각하는 사람들에게 특히 더 그렇게 된다. 최근 영국의 임금 상승과 소비자 물가 상승의 차이를 살펴보자. 전통적으로 임금이 오르면 소비자 물가도 따라 오른다고 생각한다. 하지만 지난 몇 년 동안 임금은 상승한 반면 소비자 물가는 하락했다.
이와 같은 모순은 아래 차트에 잘 나타나 있다. 고용과 소비가 같지 않기 때문에(어떤 두 부문이 GDP에서 같은 비중을 차지하고 있더라도, 양자의 고용 수준은 아주 다를 수 있다), 임금 상승 수치와 소비자 물가 상승 수치는 아주 다를 수 있다. 지난 몇 년 동안 소비자 물가에 거의 기여하지 않았던 부문이 임금 인상에는 큰 기여를 했고, 소비자 물가에 기여도가 높은 부문에서는 임금 인상률이 낮았다. 이에 따라 임금은 상승했지만, 그만큼 소비자 물가 상승에는 기여하지 못했다.
(영국의 임금 상승률과 소비자 물가 상승률)
자료 출처: Klement on Investing, “Main street, Wall Street and all the other places”
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